日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
新华百货(600785):业绩改善明显 拐点渐趋明朗
一、事件概述
新華百貨(600785)公布2011年一季報,一季度公司實現營業收入14.12億元,同比增長30.59%;實現凈利潤9123.81萬元,同比增長20.70%,基本每股收益0.44元。
二、分析与判断
公司重回擴張軌道,一季度營業收入大幅增長,業績較四季度改善明顯公司在2010年新開西夏店及建發現代城兩家百貨店,新開生活超市、便利店及大賣場森林公園店等在內共8家超市店,另新百電器連鎖也新開金泰店、森林公園店、現代城店等4家門店,公司在2010年重回擴張軌道,帶來一季度營收大幅增長。而一季度凈利潤增幅較去年四季度已經有明顯回升,充分說明公司老店的強勁內生增長正在緩解新店的業績壓力,公司正渡過業績低點,拐點將漸趨明朗。
超市家電門店的增加壓低了公司毛利率,但費用的高點已過由于公司在2010年新店集中開業,尤其是家電連鎖的擴張提速,拉低了公司的毛利率水平,公司一季度毛利率較去年同期和去年四季度均有下降。但從期間費用來看,一季度8.93%的費用率較去年四季度大幅下降,尤其是管理費用率只有1.63%,期間費用的節省彌補了毛利下降的不利影響,公司銷售凈利率重回6.89%的高位。
业绩拐点渐趋明朗,借力物美值得期待公司经营业绩的改善将在下半年愈加明显。而市场对公司下半年的关注将集中在物美回归A股的预期上。物美商业()2009年承诺将在2012年6月份之前回归A股,在去年年底的董事会换届中,新董事长由物美方蒙进暹担任,六人董事会成员中物美方已占据三席。这一标志性事件愈发提醒投资者物美回归A股的时间正在临近。
三、盈利預測與投資建議
我們預計公司2011-2012年EPS1.26元和1.60元。公司二級市場已經經歷了較長時間和較大幅度的調整,已經充分反映了擴張業績承壓的預期。而一季度較好的業績改善增強了市場對公司的信心,且物美借力公司回歸A股是大概率事件,對公司具有較強的催化劑預期。從估值角度,公司對應2010-2012年EPS的市盈率只有24.7x、20.4x和16.1x,估值優勢明顯,我們給予公司"強烈推薦"評級。
四、风险提示:
公司次新店培育低于预期;新开门店费用超预期。
